求風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例

風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程其實(shí)就是一個(gè)科技公司創(chuàng)辦的過(guò)程。在美國(guó)，一個(gè)新興的科技公司(Startups)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程通常是這樣的：來(lái)自思科公司的工程師山姆和IBM公司的工程師強(qiáng)尼發(fā)明了一種無(wú)線通信的技術(shù)，當(dāng)然這種技術(shù)和他們所在公司的核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，兩人覺(jué)得這種技術(shù)很有商業(yè)前景，他們就寫了個(gè)專利草案，又花五千美元找了個(gè)專利律師，向美國(guó)專利局遞交了專利申請(qǐng)(關(guān)鍵之一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)很重要)。兩個(gè)人下班后以及周末的所有時(shí)間全泡在山姆家的車庫(kù)里用模擬軟件 Matlab 進(jìn)行模擬，證明這種技術(shù)可以將無(wú)線通信速度提高五十倍(關(guān)鍵之二，是否有數(shù)量級(jí)的提高是衡量一項(xiàng)新技術(shù)是革命性的還是革新性的關(guān)鍵。)兩個(gè)人想了好幾種應(yīng)用，比如代替現(xiàn)有的計(jì)算機(jī) Wifi，或者用到手機(jī)上，于是在原有的專利上又添加了兩個(gè)補(bǔ)充性專利。強(qiáng)尼和山姆于是拿著自己做的 Powerpoint 投影膠片、實(shí)驗(yàn)結(jié)果和專利申請(qǐng)材料到處找投資者，在碰了七八次壁以后，找到了山姆原來(lái)的老板，思科早期雇員亞平。亞平從思科發(fā)了財(cái)后不再當(dāng)技術(shù)主管了，自己和幾個(gè)志同道合的有錢人一起在做天使投資人。亞平和不下百十來(lái)個(gè)創(chuàng)業(yè)者談過(guò)投資，對(duì)新技術(shù)眼光頗為敏銳，發(fā)現(xiàn)山姆和強(qiáng)尼的技術(shù)很有獨(dú)到之處，但是因?yàn)樯侥泛蛷?qiáng)尼講不清楚這種技術(shù)的具體商業(yè)前景在哪里，建議他們找一個(gè)精通商業(yè)的人制定一個(gè)商業(yè)計(jì)劃 Business Plan(關(guān)鍵之三，商業(yè)計(jì)劃很重要)。

強(qiáng)尼找到做市場(chǎng)和銷售的朋友迪克，并向迪克大致介紹了自己的發(fā)明，希望迪克加盟共同開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。迪克覺(jué)得和這兩個(gè)人談得來(lái)，愿意共同創(chuàng)業(yè)。這時(shí)出現(xiàn)了第一次股權(quán)分配問(wèn)題。

到目前為止，所有的工作都是山姆和強(qiáng)尼做的，兩個(gè)人各占未來(lái)公司的 50% 股權(quán)和投票權(quán)。迪克加盟后，三個(gè)人商定，如果迪克制定出一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書，他將獲得 20% 的股權(quán)，山姆和強(qiáng)尼將減持到 40%。迪克經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，山姆和強(qiáng)尼的發(fā)明在高清晰度家庭娛樂(lè)中心的前景十分可觀，于是制定了可行的商業(yè)計(jì)劃書，并得到了 20% 的股權(quán)。

三個(gè)人再次找到亞平，亞平請(qǐng)他的朋友，斯坦福大學(xué)電機(jī)工程系的查理曼教授作了評(píng)估，證實(shí)了山姆等人的技術(shù)是先進(jìn)的并有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜度，而且有專利保護(hù)，別人不易抄襲模仿。亞平覺(jué)得可以投資了，他和他的天使投資團(tuán)覺(jué)得山姆、強(qiáng)尼和迪克的工作到目前為止值(未融資前)一百五十萬(wàn)美元，而三個(gè)創(chuàng)業(yè)者覺(jué)得他們的工作值二百五十萬(wàn)，最后商定定價(jià)二百萬(wàn)(注：對(duì)公司的估價(jià)方法有按融資前估價(jià)，即 Pre-Money ，和融資后估價(jià)，即 Post-Money 兩種。從本質(zhì)上講，這兩種方法是一樣的，我們這里的估計(jì)都以 Pre-Money 來(lái)計(jì)算)。亞平和他的投資團(tuán)投入五十萬(wàn)，占到股份的 20%。同時(shí)，亞平提出下列要求：

1.亞平要成為董事會(huì)成員;

2.山姆、強(qiáng)尼和迪克三人必須從原有公司辭職，全職為新公司工作。并且在沒(méi)有新的投資進(jìn)來(lái)以前，三個(gè)人的工資不得高于每月四千美元;

3.山姆等三人的股票必須按月在今后的四年里逐步獲得(Vested)，而不是在公司成立時(shí)立即獲得。這樣如果其中有人離開(kāi)了，他只能得到一部分股票;

4.如果有新的任何融資行為必須通知亞平的天使投資團(tuán)。

現(xiàn)在山姆等人就必須正式成立公司了。為了將來(lái)融資和開(kāi)展業(yè)務(wù)方便起見(jiàn)，他們?cè)谔乩A州注冊(cè)了賽通科技有限公司。山姆任董事會(huì)主席、迪克和亞平任董事。山姆任總裁，強(qiáng)尼任主管技術(shù)的副總裁兼首席技術(shù)官，迪克任主管市場(chǎng)和營(yíng)銷的副總裁。三個(gè)人均為共同創(chuàng)始人。公司注冊(cè)股票一千五百萬(wàn)股，內(nèi)部核算價(jià)格每股二十美分。

在亞平投資后(的那一瞬間)，該公司的內(nèi)部估計(jì)已經(jīng)從兩百萬(wàn)增加到二百五十萬(wàn)，以每股二十美分計(jì)算，所有股東的股票只占到 1250 萬(wàn)股(250萬(wàn)/0.2=1250萬(wàn))。那么為什么會(huì)多出來(lái) 250 萬(wàn)股，它們并沒(méi)有相應(yīng)的資金或者技術(shù)做抵押，這些股票的存在實(shí)際上稀釋了(Dilute)所有股東的股權(quán)。為什么公司自己要印這些空頭鈔票呢?因?yàn)樗鼈儽仨毩舫鰜?lái)給下面的用途：

1.由于山姆等人的工資很低，他們將根據(jù)自己的貢獻(xiàn)，拿到一部分股票作為補(bǔ)償;

2.公司正式成立后需要雇人，需要給員工發(fā)股票期權(quán);

3.公司還有一些重要的成員沒(méi)有進(jìn)來(lái)，包括 CEO，他們將獲得相當(dāng)數(shù)量的股票。

接下來(lái)，山姆等人辭去以前的職務(wù)，全職創(chuàng)業(yè)。公司很成功，半年后做出了產(chǎn)品的原型(Prototype)。但是，50 萬(wàn)投資已經(jīng)花完了，公司也發(fā)展到 20 多人。250 萬(wàn)股票也用去了 150 萬(wàn)股。這時(shí)，他們必須再融資。由于該公司前景可觀，終于得到了紅杉風(fēng)投的青睞。紅杉風(fēng)投為該公司作價(jià) 1500 萬(wàn)美元，這時(shí)，該公司的股票每股值 1 美元了，比亞平投資時(shí)漲了四倍。紅杉同意投資 500 萬(wàn)美元，占 25%，這樣總股數(shù)增加到 2000 萬(wàn)股。同時(shí)，紅杉風(fēng)投將委派一人到該公司董事會(huì)任職。山姆等人還答應(yīng)，由紅杉風(fēng)投幫助尋找一位職業(yè)經(jīng)理人做公司的正式 CEO。雙方還商定，融資后再稀釋 5%，即 100 萬(wàn)股，為以后的員工發(fā)期權(quán)。

讀者也許已經(jīng)注意到，紅杉風(fēng)投現(xiàn)在已經(jīng)成為了最大的股東。

兩年后，該公司的樣品研制成功，并獲得東芝公司的訂單，同時(shí)請(qǐng)到了前博通公司的 COO 比爾出任 CEO。比爾進(jìn)入了董事會(huì)，并以每股三美元的價(jià)錢獲得 100 萬(wàn)股的期權(quán)。當(dāng)然新來(lái)的員工也用去一些未分配的股票。這時(shí)該公司的股價(jià)其實(shí)比紅杉風(fēng)投投資時(shí)，已經(jīng)漲了兩倍。比爾到任后，公司進(jìn)一步發(fā)展，但是仍然沒(méi)有盈利。于是，董事會(huì)決定再一次融資，由紅杉風(fēng)投領(lǐng)頭協(xié)同另兩家風(fēng)投投資一千五百萬(wàn)。公司在投資時(shí)作價(jià)一億五百萬(wàn)，即每股五美元。

請(qǐng)問(wèn)風(fēng)險(xiǎn)投資四個(gè)類型每個(gè)的具體案例有什么？

1、種子資本(seed capital)

2、導(dǎo)入資本(start-up funds)

3、發(fā)展資本(development capital)

4、風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)資本(venture A capital)

運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段。

融資階段解決“錢從哪兒來(lái)”的問(wèn)題。通常，提供風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等，在融資階段，最重要的問(wèn)題是如何解決投資者和管理人的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排。

投資階段解決“錢往哪兒去”的問(wèn)題。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計(jì)、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向那些具有巨大增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

管理階段解決“價(jià)值增值”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價(jià)值增值型的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的重要方面。

退出階段解決“收益如何實(shí)現(xiàn)”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。

中國(guó)都有哪些著名的風(fēng)投失敗的案例

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱是VC在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。想了解風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)知識(shí)，可以看一下《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資雜志》、《風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)》、《風(fēng)投大敗局》等，介紹了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的案例，可以從最基礎(chǔ)的知識(shí)入手，看一下這方面的案例。

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)案例

． 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資排頭兵——IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金(IDGVC Partners)

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金成立于1992年，在北京、上海、廣州、波士頓、硅谷等地均設(shè)有辦事處。作為最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，IDGVC Partners已成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的領(lǐng)先者，管理總金額達(dá)8億美元的風(fēng)險(xiǎn)基金。主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、通訊、無(wú)線、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體和生命科學(xué)等高科技領(lǐng)域。目前已經(jīng)在中國(guó)投資了100多個(gè)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，包括攜程、百度、搜狐、騰訊、金蝶等公司，已有30多家所投公司公開(kāi)上市或并購(gòu)。

IDGVC Partners的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)之一就是與中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者之間建立了廣泛的聯(lián)絡(luò)渠道，同時(shí)與他們保持親密的合作關(guān)系；對(duì)投資組合中的每一家公司，提供資金、經(jīng)驗(yàn)、商務(wù)關(guān)系等強(qiáng)有力的支持。IDGVC Partners獲得了國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）及ACCEL Partners的鼎力支持，并與中國(guó)政府部門保持密切合作，先后與國(guó)家科技部、信息產(chǎn)業(yè)部簽署了扶植支持中國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資合作備忘錄。I

IDGVC對(duì)每一家企業(yè)的投資額通常在50萬(wàn)至500萬(wàn)美元之間，并追加投資于業(yè)績(jī)良好的已投企業(yè)中。IDGVC在投資中非常關(guān)注企業(yè)在專業(yè)技術(shù)和管理方面的杰出表現(xiàn)，同時(shí)為所投資企業(yè)提供管理及財(cái)務(wù)咨詢等增值服務(wù)。

2． 具備成長(zhǎng)潛力的本土創(chuàng)投——維眾創(chuàng)業(yè)投資

維眾創(chuàng)業(yè)投資成立于2004年，是一家完全由中國(guó)人自己創(chuàng)立、自己管理的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，目前已經(jīng)吸收了超過(guò)七千萬(wàn)美金的海外基金，并只投資于中國(guó)大陸這個(gè)區(qū)域。投資項(xiàng)目涉及新媒體、信息技術(shù)、新型材料、金融服務(wù)等眾多領(lǐng)域。

維眾秉承“商道就是人道，投資就是投人”的投資理念，致力于打造中國(guó)人自己的風(fēng)險(xiǎn)投資品牌。關(guān)注人的價(jià)值，關(guān)注團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，成為了維眾投資項(xiàng)目的最重要考量。

維眾投資擁有自己獨(dú)特的投資哲學(xué)，維眾投資深深理解創(chuàng)業(yè)的困難，以及達(dá)到成功所必需付出的努力。所以不僅重視資本的投入，更關(guān)注如何使維眾本身所具備的資源與創(chuàng)業(yè)企業(yè)達(dá)到成功所需要的相關(guān)條件相互匹配。維眾投資了一系列戰(zhàn)略性公司，這些企業(yè)本身就具備基礎(chǔ)資源的功能，并且各自能夠獨(dú)立運(yùn)作，同時(shí)又可為所有的其他成員企業(yè)提供最直接的資源和支持。例如，由維眾參與投資組建的上海多媒體產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)業(yè)有限公司就是一個(gè)最適合初創(chuàng)企業(yè)的孵化基地，入駐產(chǎn)業(yè)園的孵化器，不但可以減少行政審批的繁瑣工作，還可以獲得最優(yōu)惠的稅收政策支持；而公司投資的另一個(gè)新媒體公司－－分眾傳媒，又可以為成員企業(yè)提供廣告和宣傳服務(wù)，直接面向中國(guó)上千萬(wàn)白領(lǐng)人群進(jìn)行營(yíng)銷。除此之外，維眾還在中國(guó)投資于一些創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)和金融服務(wù)項(xiàng)目，因此維眾能夠?qū)?chuàng)業(yè)公司帶入一個(gè)由眾多戰(zhàn)略合作伙伴以及成功企業(yè)所組成的維眾大家庭。在這一大家庭中，所有的企業(yè)相互支持、共享資源，形成具有整合作用的外延價(jià)值鏈，共同創(chuàng)造最大的商業(yè)價(jià)值。

維眾內(nèi)部成員知識(shí)結(jié)構(gòu)合理是其快速發(fā)展的可靠保障。公司已構(gòu)建起一支由職業(yè)投資人、財(cái)務(wù)管理專家、高級(jí)咨詢顧問(wèn)、資深法務(wù)人士、信息技術(shù)顧問(wèn)、人力資源專家等各類專業(yè)人士組成的管理團(tuán)隊(duì)。他們?cè)吐氂谲涖y中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資(SOFTBANK China Venture Capital)、普華永道(Pricewaterhouse Coopers)、畢馬威國(guó)際(KPMG)、IBM咨詢等國(guó)際知名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或律師事務(wù)所，為眾多著名企業(yè)提供項(xiàng)目融資、戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)及法律咨詢等各方面服務(wù)。通過(guò)他們的幫助和管理，這些企業(yè)最終走向海外資本市場(chǎng)，成功上市。

維眾重點(diǎn)投資那些剛處于起步階段或只實(shí)行過(guò)一次融資的公司，對(duì)所投資的企業(yè)采用分段投資、聯(lián)合投資、組合投資等多種方式，投資額的大小取決于公司成長(zhǎng)的階段以及公司的評(píng)估價(jià)值。公司積極參與和跟蹤所投企業(yè)的管理，通常希望持有較多的股份(一般為20％-30％)，以此幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速渡過(guò)初創(chuàng)期，進(jìn)入快速發(fā)展的軌道。

3. 成功創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)驗(yàn)借鑒

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金作為一只海外基金能夠在中國(guó)成為行業(yè)領(lǐng)先者除了其先進(jìn)的管理和資本運(yùn)作水平外，更重要的是其注重拓展其在華的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，與政府的密切關(guān)系無(wú)疑為其發(fā)展帶來(lái)諸多便利。

維眾投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。維眾投資能夠認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對(duì)項(xiàng)目的投資而是對(duì)人的投資，最大限度地挖掘創(chuàng)業(yè)者的價(jià)值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，維眾注重價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)也在為自己公司的發(fā)展搭建一個(gè)高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺(tái)，“一箭雙雕”，公司投資遠(yuǎn)見(jiàn)略顯一斑。

有關(guān)因風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的案例？

教訓(xùn)之一：不能自己為自己下套

2000年2月，保羅?艾倫向rcn投資16.5億美元。目前價(jià)值：1億美元。

保羅?艾倫是微軟的共同創(chuàng)辦人之一，也是jimi hendrix博物館的建造者及美國(guó)最富有的人之一。當(dāng)初他向鮮為人知的rcn公司開(kāi)出巨額支票時(shí)，很多人都非常吃驚。rcn公司的主業(yè)是寬帶業(yè)務(wù)，它曾宣稱，要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時(shí)曾表示，rcn將成為自己投資的重心。然而，他投資的時(shí)機(jī)很不好，在網(wǎng)絡(luò)股全體滑坡之前，他開(kāi)出的支票己經(jīng)兌現(xiàn)。更糟糕的是，艾倫與rcn首席執(zhí)行官大衛(wèi)?麥考特的談判也落在了下風(fēng)。

艾倫沒(méi)有購(gòu)買rcn的普通股，而是購(gòu)買了優(yōu)先股。優(yōu)先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產(chǎn)時(shí)優(yōu)先于普通股，此外，rcn的優(yōu)先股還可以兌換成每股62美元的普通股。也就是說(shuō)，艾倫有權(quán)利以62美元的價(jià)格優(yōu)先換取rcn的股票。rcn的股價(jià)一度曾經(jīng)沖上70美元，艾倫當(dāng)時(shí)一定沾沾自喜。可現(xiàn)在，rcn的股價(jià)僅在4美元左右徘徊。一般來(lái)說(shuō)，持有優(yōu)先股，多多少少可以降低這種價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閮?yōu)先股可以獲取現(xiàn)金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現(xiàn)金。可是艾倫的優(yōu)先股不同，他的紅利將以按60美元兌換的新的優(yōu)先股來(lái)支付，而不是現(xiàn)金。最糟糕的是，艾倫的優(yōu)先股在2007年到期后，麥考特有權(quán)迫使他將優(yōu)先股以62美元的價(jià)格兌換成rcn普通股，而不是收回16.5億美元。那樣的話，艾倫將拿到2660萬(wàn)股rcn普通股(目前大約價(jià)值1億美元)。

當(dāng)然，這些假定都是以rcn的壽命為基礎(chǔ)。

額外的教訓(xùn)：把契約的附屬細(xì)則細(xì)讀一遍。