什么叫對沖基金

采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金（Hedge Fund），也稱避險基金或套期保值基金。

是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合后以營利為目的的金融基金。

它是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。對沖基金采用各種交易手段進(jìn)行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。這些概念已經(jīng)超出了傳統(tǒng)的防止風(fēng)險、保障收益操作范疇。加之發(fā)起和設(shè)立對沖基金的法律門檻遠(yuǎn)低于互惠基金，使之風(fēng)險進(jìn)一步加大。

對沖基金與面向普通投資者的證券投資基金不但在基金投資者、資金募集方式、信息披露要求和受監(jiān)管程度上存在很大差別。在投資活動的公平性和靈活性方面也存在很多差別。

證券投資基金一般都有較明確的資產(chǎn)組合定義。即在投資工具的選擇和比例上有確定的方案，如平衡型基金指在基金組合中股票和債券大體各半，增長型基金指側(cè)重于高增長性股票的投資；同時，共同基金不得利用信貸資金進(jìn)行投資，而對沖基金則完全沒有這些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以牟取高于市場平均利潤的超額回報。

由于操作上的高度隱蔽性和靈活性以及杠桿融資效應(yīng)，對沖基金在現(xiàn)代國際金融市場的投機(jī)活動中擔(dān)當(dāng)了重要角色。

什么是對沖基金？

對沖基金（Hedge Fund）

對沖基金的起源與發(fā)展

對沖基金（也稱避險基金或套利基金）意為“風(fēng)險對沖過的基金”，起源于50年代初的美國。當(dāng)時的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險。1949年世界上誕生了第一個有限合作制的瓊斯對沖基金。雖然對沖基金在20世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是，它在接下來的三十年間并未引起人們的太多關(guān)注，直到上世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的發(fā)展，對沖基金才有了更廣闊的投資機(jī)會，從此進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。20世紀(jì)90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時金融工具日趨成熟和多樣化，對沖基金進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的統(tǒng)計，從1990年到2000年，3000多個新的對沖基金在美國和英國出現(xiàn)。2002年后，對沖基金的收益率有所下降，但對沖基金的規(guī)模依然不小，據(jù)英國《金融時報》2005年10月22日報道，截至目前為止，全球?qū)_基金總資產(chǎn)額已經(jīng)達(dá)到1.1萬億美元。

在一個最基本的對沖操作中?；鸸芾碚咴谫徣胍环N股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。

對沖基金的特點

經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險。追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對沖基金有以下幾個特點：

（1）投資活動的復(fù)雜性。

近年來結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、花樣不斷翻新的各類金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán)、掉期等逐漸成為對沖基金的主要操作工具。這些衍生產(chǎn)品本為對沖風(fēng)險而設(shè)計，但因其低成本。高風(fēng)險、高回報的特性，成為許多現(xiàn)代對沖基金進(jìn)行投機(jī)行為的得力工具。對沖基金將這些金融工具配以復(fù)雜的組合設(shè)什，根據(jù)市場預(yù)測進(jìn)行投資，在預(yù)測準(zhǔn)確時獲取超額利潤，或是利用短期內(nèi)中場波動而產(chǎn)生的非均衡性設(shè)計投資策略，在市場恢復(fù)正常狀態(tài)時獲取差價。

（2）投資效應(yīng)的高杠桿性。

典型的對沖基金往往利用銀行信用，以極高的杠桿借貸（Leveradge）在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地擴(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報的目的。對沖基金的證券資產(chǎn)的高流動性，使得對沖基金可以利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款。一個資本金只有1億美元的對沖基金，可以通過反復(fù)抵押其證券資產(chǎn)，貸出高達(dá)幾十億美元的資金。這種打桿效應(yīng)的存在，使得在一筆交易后扣除貸款利息，凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于僅使用1億美元的資本金運作可能帶來的收益。同樣，也恰恰因為杠桿效應(yīng)，對沖基金在操作不當(dāng)時往往亦面臨超額損失的巨大風(fēng)險。

（3）籌資方式的私募性。

對沖基金的組織結(jié)構(gòu)一般是合伙人制。基金投資者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負(fù)責(zé)基金的投資決策。由于對沖基金在操作上要求高度的隱蔽性和靈活性，因而在美國對沖基金的合伙人一般控制在100人以下，而每個合伙人的出資額在100萬美元以上。由于對沖基金多為私募性質(zhì)，從而規(guī)避了美國法律對公募基金信息披露的嚴(yán)格要求。由于對沖基金的高風(fēng)險性和復(fù)雜的投資機(jī)理，許多西方國家都禁止其向公眾公開招募資金，以保護(hù)普通投資者的利益。為了避開美國的高稅收和美國證券交易委員會的監(jiān)管，在美國市場上進(jìn)行操作的對沖基金一般在巴哈馬和百慕大等一些稅收低，管制松散的地區(qū)進(jìn)行離岸注冊，并僅限于向美國境外的投資者募集資金。

（4）操作的隱蔽性和靈活性。

對沖基金與面向普通投資者的證券投資基金不但在基金投資者、資金募集方式、信息披露要求和受監(jiān)管程度上存在很大差別。在投資活動的公平性和靈活性方面也存在很多差別。證券投資基金一般都有較明確的資產(chǎn)組合定義。即在投資工具的選擇和比例上有確定的方案，如平衡型基金指在基金組合中股票和債券大體各半，增長型基金指側(cè)重于高增長性股票的投資：同時，共同基金不得利用信貸資金進(jìn)行投資，而對沖基金則完全沒有這些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以牟取高于市場平均利潤的超額回報。由于操作上的高度隱蔽性和靈活性以及杠桿融資效應(yīng)，對沖基金在現(xiàn)代國際金融市場的投機(jī)活動中擔(dān)當(dāng)了重要角色。

對沖基金的運作

最初的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)（Put Option）?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金才被用于避險保值的保守投資策略的基金管理形式?？墒?，隨著時間的推移，人們對金融衍生工具的作用的理解逐漸深入，近年來對沖基金倍受青睞是由于對沖基金有能力在熊市賺錢。從1999年到2002年，普通公共基金平均每年損失11.7%，而對沖基金在同一期間每年贏利11.2%。對沖基金實現(xiàn)如此驕人的成績是有原因的，而且它們所獲得的收益并不像外界所理解的那么容易，幾乎所有對沖基金的管理者都是出色的金融經(jīng)紀(jì)。

價格、交易量被對沖基金所利用的金融衍生工具（以期權(quán)為例）有三大特點：

第一，它可以以較少的資金撬動一筆較大的交易，人們把其稱為對沖基金的放大作用，一般為20至100倍；當(dāng)這筆交易足夠大時，就可以影響價格；

第二，根據(jù)洛倫茲?格利茨的觀點，由于期權(quán)合約的買者只有權(quán)利而沒有義務(wù)，即在交割日時，如果該期權(quán)的執(zhí)行價格（Strikeprice）不利于期權(quán)持有者，該持有者可以不履行它。這種安排降低了期權(quán)購買者的風(fēng)險，同時又誘使人們進(jìn)行更為冒險的投資（即投機(jī)）；

第三，根據(jù)約翰·赫爾的觀點，期權(quán)的執(zhí)行價格越是偏離期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（特定標(biāo)的物）的現(xiàn)貨價格，其本身的價格越低，這給對沖基金后來的投機(jī)活動帶來便利。

對沖基金管理者發(fā)現(xiàn)金融衍生工具的上述特點后，他們所掌握的對沖基金便開始改變了投資策略，他們把套期交易的投資策略變?yōu)橥ㄟ^大量交易操縱相關(guān)的幾個金融市場，從它們的價格變動中獲利。

對沖基金投資案例

已經(jīng)被人們了解的眾多對沖基金投資案例中，對沖基金對金融市場價格的擾動引起對實質(zhì)經(jīng)濟(jì)和貨幣體系的破壞時，這些價格才會向?qū)_基金期望的方向持續(xù)地跌落。同時，被攻擊的國家被破壞得越嚴(yán)重，對實施攻擊的對沖基金越有利。其結(jié)果，是對沖基金與民族國家之間的一次財富再分配。從分配的公正性角度看，對沖基金的這種行為被認(rèn)為接近于壟斷，那么它所獲得的收入則近乎壟斷利潤。經(jīng)濟(jì)學(xué)界所公認(rèn)，市場作為一個配置資源的機(jī)制是有效的，但是，一旦有對沖基金操縱價格，不僅輸贏的機(jī)會不均等，而且會導(dǎo)致對包括貨幣體系在內(nèi)的市場本身的破壞，更談不上提高市場的效率了。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的價值觀來看，既然沒有效率，也就缺乏道德基礎(chǔ)。因為這種行為導(dǎo)致的財富再分配，贏者的收入不僅以輸者同等的損失，而且以輸者更大的損失，以至其貨幣體系及經(jīng)濟(jì)機(jī)制的崩潰和失效為代價；從全球角度看，都是一種凈的福利損失。

（1）1992年狙擊英鎊

1979年始，還沒有統(tǒng)一貨幣的歐洲經(jīng)濟(jì)共同體統(tǒng)一了各國的貨幣兌換率，組成歐洲貨幣匯率連保體系。該體系規(guī)定各國貨幣在不偏離歐共體“中央?yún)R率”的25％范圍內(nèi)允許上下浮動，如果某一成員國貨幣匯率超出此范圍，其他各國中央銀行將采取行動出面干預(yù)。然而，歐共體成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，財政政策根本無法統(tǒng)一，各國貨幣受到本國利率和通貨膨脹率的影響各不相同，因此某些時候，連保體系強(qiáng)迫各國中央銀行做出違背他們意愿的行動，如在外匯交易強(qiáng)烈波動時，那些中央銀行不得不買進(jìn)疲軟的貨幣，賣出堅挺的貨幣，以保持外匯市場穩(wěn)定。

1989年，東西德統(tǒng)一后，德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，德國馬克堅挺，而1992年的英國處于經(jīng)濟(jì)不景氣時期，英鎊相對疲軟。為了支持英鎊，英國銀行利率持續(xù)高升，但這樣必然傷害了英國的利益，于是英國希望德國降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，可是由于德國經(jīng)濟(jì)過熱，德國希望以高利率政策來為經(jīng)濟(jì)降溫。由于德國拒絕配合，英國在貨幣市場中持續(xù)下挫，盡管英、德兩國聯(lián)手拋售馬克購進(jìn)英鎊，但仍無濟(jì)于事。1992年9月，德國中央銀行行長在《華爾街日報》上發(fā)表了一篇文章，文章中提到，歐洲貨幣體制的不穩(wěn)定只有通過貨幣貶值才能解決。索羅斯預(yù)感到，德國人準(zhǔn)備撤退了，馬克不再支持英鎊，于是他旗下的量子基金以5％的保證金方式大筆借貸英鎊，購買馬克。他的策略是：當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。在此次行動中，索羅斯的量子基金賣空了相當(dāng)于70億美元的英鎊，買進(jìn)了相當(dāng)于60億美元的馬克，在一個多月時間內(nèi)凈賺15億美元，而歐洲各國中央銀行共計損傷了60億美元，事件以英鎊在1個月內(nèi)匯率下挫20％而告終。

（2）亞洲金融風(fēng)暴

1997年7月，量子基金大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發(fā)了一場泰國金融市場前所未有的危機(jī)。之后危機(jī)很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區(qū)，港元便成為亞洲最貴的貨幣。其后量子基金和老虎基金試圖狙擊港元，但香港金融管理局擁有大量外匯儲備，加上當(dāng)局大幅調(diào)高息率，使對沖基金的計劃沒有成功，但高息卻使香港恒生指數(shù)急跌四成，他們意識到同時賣空港元和港股期貨，前者使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以獲利。1998年8月索羅斯聯(lián)手多家巨型國際金融機(jī)構(gòu)沖擊香港匯市、股市和期市，以慘敗告終。然而，香港政府卻在1998年8月入市干預(yù)，令對沖基金同時在外匯市場和港股期貨市場損手。

著名的對沖基金

對沖基金中最著名的莫過于喬治·索羅斯的量子基金及朱里安·羅伯遜的老虎基金，它們都曾創(chuàng)造過高達(dá)40%至50%的復(fù)合年度收益率。采取高風(fēng)險的投資，為對沖基金可能帶來高收益的同時也為對沖基金帶來不可預(yù)估的損失。最大規(guī)模的對沖基金都不可能在變幻莫測的金融市場中永遠(yuǎn)處于不敗之地。

關(guān)于量子基金

1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治·索羅斯創(chuàng)立，注冊資本為400萬美元。1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到1200萬美元。索羅斯基金旗下有五個風(fēng)格各異的對沖基金，而量子基金是最大的一個，也是全球最大的規(guī)模對沖基金之一。1979年索羅斯再次把旗下的公司改名，正式命名為量子公司。之所謂取量子這個詞語是源于海森堡的量子力學(xué)測不準(zhǔn)原理，此定律與索羅斯的金融市場觀相吻合。測不準(zhǔn)定律認(rèn)為：在量子力學(xué)中，要準(zhǔn)確描述原子粒子的運動是不可能的。而索羅斯認(rèn)為：市場總是處在不確定和不停的波動狀態(tài)，但通過明顯的貼現(xiàn)，與不可預(yù)料因素下賭，賺錢是可能的。公司順利的運轉(zhuǎn)，得到超票面價格，是以股票的供給和要求為基礎(chǔ)的。

量子基金的總部設(shè)立在紐約，但其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，其目的是為了避開美國證券交易委員會的監(jiān)管。量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。憑借索羅斯出色的分析能力和膽識，量子基金在世界金融市場中逐漸成長壯大。由于索羅斯多次準(zhǔn)確地預(yù)見到某個行業(yè)和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使是在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。至1997年末，量子基金已增值為資產(chǎn)總值近60億美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3萬美元，即增長了3萬倍。

關(guān)于老虎基金

1980年著名經(jīng)紀(jì)人朱利安·羅伯遜集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鵲起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此后迅速膨脹，最終成為美國最為顯赫的對沖基金。

20世紀(jì)90年代中期后，老虎基金管理公司的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資中同時取得不菲的業(yè)績，公司的最高贏利（扣除管理費）達(dá)到32%，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達(dá)到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。

1998年的下半年，老虎基金在一系列的投資中失誤，從此走下坡路。1998年期間，俄羅斯金融危機(jī)后，日元對美元的匯價一度跌至147：1，出于預(yù)期該比價將跌至150日元以下，朱利安·羅伯遜命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下，在兩個月內(nèi)急升到115日元，羅伯遜損失慘重。在有統(tǒng)計的單日（1998年10月7日）最大損失中，老虎基金便虧損了20億美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投機(jī)上累計虧損近50億美元。

1999年，羅伯遜重倉美國航空集團(tuán)和廢料管理公司的股票，可是兩個商業(yè)巨頭的股價卻持續(xù)下跌，因此老虎基金再次被重創(chuàng)。

從1998年12月開始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走，投資者的撤資使基金經(jīng)理無法專注于長期投資，從而影響長期投資者的信心。因此，1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開始，旗下的"老虎"、"美洲獅"、"美洲豹"三只基金的贖回期改為半年一次，但到2000年3月31日，羅伯遜在老虎基金從230億美元的巔峰跌落到65億美元的不得已的情況宣布將結(jié)束旗下六只對沖基金的全部業(yè)務(wù)。老虎基金倒閉后對65億美元的資產(chǎn)進(jìn)行清盤，其中80%歸還投資者，朱利安·羅伯遜個人留下15億美元繼續(xù)投資。

什么叫對沖基金?

對沖基金(Hedge Fund)又稱套利基金或避險基金。對沖(Hedge)一詞，原意指在賭博中為防止損失而采用兩方下注的投機(jī)方法，因而把在金融市場既買又賣的投機(jī)基金稱為對沖基金。

美國的對沖基金是隨著美國金融業(yè)的發(fā)展、特別是期貨和期權(quán)等交易的出現(xiàn)而發(fā)展起來的。目前，美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。

1.對沖基金的特點

對沖基金的最大特點是進(jìn)行貸款投機(jī)交易，亦即買空賣空。美國大約有85%的對沖基金進(jìn)行貸款投機(jī)交易，在選準(zhǔn)市場或項目后，即以數(shù)額并不多的資本作底，到商業(yè)銀行、投資銀行或證券交易所進(jìn)行巨額貸款，然后傾注大量資金進(jìn)行殲滅戰(zhàn)，或大輸或大贏，其投資戰(zhàn)略絕對保密。20世紀(jì)90年代以后，美國對沖基金的冒險系數(shù)越來越大，但大多比較成功。

2.對沖基金的分類

以交易手段區(qū)分，主要可分為低風(fēng)險對沖基金、高風(fēng)險對沖基金和瘋狂對沖基金。

①低風(fēng)險對沖基金。主要是在美國和國外的股市投資，一般很少以高于本身資本兩倍的借貸款進(jìn)行投機(jī)交易。交易方式以長買短賣為主，也就是說購買可能會上升的股票，借用和出售可能會下跌的股票;待市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)后，再買回這些股票;

②高風(fēng)險對沖基金。經(jīng)常以高于資本25倍的借貸款進(jìn)行投機(jī)交易，而且既在全球股票市場上進(jìn)行長買短賣，也在全球債券、貨幣和商品期貨等市場上進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)交易，比較典型的例子就是由索羅斯經(jīng)營的量子基金;

③瘋狂對沖基金。以高于本身資本十倍甚至幾十倍的借貸款在國際金融市場上進(jìn)行炒作。這種對沖基金最典型的例子是美國長期資本管理基金，該公司曾以40多億美元的資產(chǎn)向銀行貸款100多億美元，其買進(jìn)賣出的各種證券和股票市面價值一度高達(dá)1.25萬億美元，結(jié)果導(dǎo)致了1998年9月美國對沖基金事件的爆發(fā)。

3.對沖基金與共同基金的區(qū)別

從廣義上來說，對沖基金也是共同基金的一種，但與一般共同基金相比，對沖基金又有許多獨特之處:

①投資者資格。對沖基金的投資者有嚴(yán)格的資格限制，美國證券法規(guī)定:以個人名義參加，最近兩年內(nèi)個人年收入至少在20萬美元以上;如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上;如以機(jī)構(gòu)名義參加，凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上。1996年作出新的規(guī)定:參與者由100人擴(kuò)大到了500人。參與者的條件是個人必須擁有價值500萬美元以上的投資證券。而一般的共同基金無此限制。

②操作。對沖基金的操作不受限制，投資組合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、靈活運用各種投資技術(shù)，包括賣空。衍生工具的交易和杠桿。而一般的共同基金在操作上受限制較多。

③監(jiān)管。目前對沖基金不受監(jiān)管。美國1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定:不足100個投資者的機(jī)構(gòu)在成立時不需要向美國證券管理委員會等金融主管部門登記，并可免于管制。因為投資者主要是少數(shù)十分老練而富裕的個體，自我保護(hù)能力較強(qiáng)。相比之下，對共同基金的監(jiān)管比較嚴(yán)格，這主要因為投資者是普通大眾，許多人缺乏對市場的必要了解，出于避免大眾風(fēng)險、保護(hù)弱小者以及保證社會安全的考慮，實行嚴(yán)格監(jiān)管。

④籌資方式。對沖基金一般通過私募發(fā)起，證券法規(guī)定它在吸引顧客時不得利用任何傳媒做廣告。投資者主要通過四種方式參與:根據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”;直接認(rèn)識某個對沖基金的管理者;通過別的基金轉(zhuǎn)入;由投資銀行。證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。而一般的共同基金多是通過公募，公開大做廣告以招待客戶。

⑤能否離岸設(shè)立。對沖基金通常設(shè)立離岸基金，其好處是可以避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如處女島(Virgin Island)、巴哈馬(Bahamas)、百慕大(Bermuda)、鱷魚島(Cayman Island)、都柏林(Dublin)和盧森堡(Luxembourg)，這些地方的稅收微乎其微。1996年11月統(tǒng)計的680億美元對沖基金中，有317億美元投資于離岸對沖基金。據(jù)統(tǒng)計，如果不把“基金的基金”計算在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。而一般的共同基金不能離岸設(shè)立。

什么叫對沖基金？

簡單來說，對沖基金就是一種交易策略，在A股市場上，股票只能買漲，但是期貨，期權(quán)可以買漲買跌，而對沖的意思就是在A股市場買入股票，但是擔(dān)心未來股市下跌，所以就在期貨市場或期權(quán)市場做相應(yīng)數(shù)量的空單，這樣即便未來股市下跌，反手交易單就會和買漲的委托單盈虧相抵。

拓展資料：

期貨是一種跨越時間的交易方式，買賣雙方通過簽訂合約，同意按指定的時間、價格與其他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。

期貨集中在期貨交易所，以標(biāo)準(zhǔn)化合約進(jìn)行買賣，有的期貨合約可通過柜臺交易進(jìn)行買賣，稱為場外交易合約。按標(biāo)的物種類劃分，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。

交易特征

雙向性

期貨交易與股市的一個最大區(qū)別就期貨可以雙向交易，期貨可以買多也可賣空。價格上漲時可以低買高賣，價格下跌時可以高賣低補。做多可以賺錢，而做空也可以賺錢，所以說期貨無熊市。（在熊市中，股市會蕭條而期貨市場卻風(fēng)光依舊，機(jī)會依然。）

費用低

對期貨交易國家不征收印花稅等稅費，唯一費用就是交易手續(xù)費。國內(nèi)三家交易所手續(xù)在萬分之二、三左右，加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費用，單邊手續(xù)費亦不足交易額的千分之一。（低廉的費用是成功的一個保證）

杠桿作用

杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨市場里交易無需支付全部資金，國內(nèi)期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。由于保證金的運用，原本行情被以十余倍放大。假設(shè)某日銅價格封漲停（期貨里漲停僅為上個交易日的3%），操作對了，資金利潤率達(dá)60%（3%÷5%）之巨，是股市漲停板的6倍。（有機(jī)會才能賺錢）

投資風(fēng)險

杠桿使用風(fēng)險

資金放大功能使得收益放大的同時也面臨著風(fēng)險的放大，因此對于10倍左右的杠桿應(yīng)該如何用，用多大，也應(yīng)是因人而異的。

強(qiáng)平和爆倉風(fēng)險

交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司要在每個交易日進(jìn)行結(jié)算，當(dāng)投資者保證金不足并低于規(guī)定的比例時，期貨公司就會強(qiáng)行平倉。

交割風(fēng)險

普通投資者做多大豆不是為了幾個月后買大豆，做空銅也不是為了幾個月后把銅賣出去，如果合約一直持倉到交割日，投資者就需要湊足足夠的資金或者實物貨進(jìn)行交割(貨款是保證金的10倍左右)。